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"A lo largo de los años hemos invertido mucho en nuestro equipo de datos de campo, centrándonos en la elaboración de calificaciones fiables. Si bien esto garantiza la precisión de nuestras valoraciones, no permite la escala a través de los miles de proyectos que los compradores están considerando."
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El colapso durante el fin de semana de KOKO Networks, uno de los desarrolladores de proyectos de cocinas de leña más grandes y destacados del mundo, causó conmoción en los mercados de carbono. Pero, ¿qué significa esto para los créditos de carbono, para CORSIA y para los gobiernos nacionales?
Un prometedor líder del mercado
En los últimos años, el desarrollador de combustibles limpios para cocinar KOKO Networks parecía haber esquivado los escollos de la calidad crediticia de la década de 2010, logrando en cambio un aterrizaje suave entre los proyectos más codiciados, con fuertes beneficios colaterales, probable reconocimiento y uso en el marco del Acuerdo de París, y acceso a CORSIA, el mercado mundial de carbono del sector de la aviación.
Aún más prometedor es el hecho de que KOKO operaba en Kenia, un país anfitrión con reputación de valorar los créditos independientes de alta integridad y de mostrar un interés activo en CORSIA. Kenia es copresidente de la Coalición para el Crecimiento de los Mercados de Carbono y, recientemente, en 2023, el presidente keniano calificó los créditos de carbono como una «mina de oro económica sin igual» y la «próxima exportación significativa» de su país.
La pieza que falta: una carta de autorización.
Por lo tanto, a nadie le sorprendió la participación del Gobierno de Kenia en la primera garantía de inversión del mundo que concedió a KOKO en 2025 la Agencia Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) del Grupo del Banco Mundial. Esto significaba que, a mediados de 2025, los créditos de KOKO solo tenían que superar un obstáculo más de carácter soberano para poder utilizarse plenamente en los objetivos del Acuerdo de París o CORSIA: necesitaban que Kenia autorizara su uso en esos mercados, lo que el Gobierno suele hacer mediante una carta de autorización (LoA) dirigida al promotor o a su organismo de certificación.
Pero a pesar de los muchos años de gestos de Kenya para facilitar el mercado, este fin de semana aún no había llegado la carta de acuerdo y KOKO se quedó sin tiempo. Esta es una noticia dolorosa para sus más de 700 antiguos empleados, por no hablar del más de un millón de hogares kenianos que dependen de sus sistemas para cocinar.
Y, en términos más generales, este episodio está teniendo un efecto paralizador en los proyectos nacionales, tanto en Kenia como fuera de ella, cuyos planes de negocio dependen de las expectativas de autorización de créditos, el cumplimiento de las normas de acceso al mercado y los precios elevados (o más elevados) resultantes.
El colapso de KOKO: conclusiones clave e implicaciones para el mercado
Estas son algunas reacciones iniciales a esta historia con moraleja:
- Las garantías de inversión de MIGA no son como los seguros comerciales tradicionales, ya que cubren categorías de riesgo político novedosas y también operan en una fase bastante temprana del proceso (por ejemplo, planificación empresarial, etapas de inversión), en comparación con las cartas de garantía (LoA) estrictamente definidas que se comunican actualmente en el mercado, en su mayoría tras la emisión, como base para el nuevo grupo de aseguradoras privadas de carbono. Dada la complejidad de la garantía de MIGA y las implicaciones políticas más amplias que esto tiene entre el Banco Mundial y el Gobierno de Kenia, no esperamos que esta cuestión en particular se resuelva de forma clara en un futuro próximo.
- Es probable que algunos promotores de proyectos revisen y diversifiquen aún más sus planes comerciales, basándose en este y otros ejemplos similares que inevitablemente se darán en el futuro. Vincular el destino comercial de uno a una única decisión gubernamental conlleva riesgos y costes significativos y probablemente subestimados (sí, incluido el coste de transporte). Pero también hay medidas que los participantes en el mercado pueden tomar para reducir este riesgo, como profundizar su compromiso con los gobiernos anfitriones, ayudar a desarrollar la capacidad técnica de estos y aprovechar las fuentes emergentes de inteligencia de mercado, incluida la nuestra, sobre la dirección que están tomando los gobiernos individuales.
- Es posible que pasen varios años más antes de que algunos gobiernos comuniquen sus cartas de intención, incluso aquellos con políticas muy favorables al mercado. Los gobiernos se tomarán su tiempo para tomar estas decisiones, que les comprometen efectivamente a añadir las reducciones de emisiones autorizadas a sus emisiones totales —sin contabilizarlas en sus objetivos nacionales— al menos hasta 2032 y con muy poco margen para «retractarse».
- El destino de KOKO ilustra lo que los gobiernos anfitriones pueden perder al no comunicar las cartas de intención. Algunos promotores se marcharán, lo que obligará a los gobiernos a buscar otras formas de reducir las emisiones nacionales que podrían requerir una acción gubernamental más directa, regulación y un mayor coste para los contribuyentes.
- Quizás lo más importante es que esta noticia debería renovar la atención sobre CORSIA, donde la demanda de créditos cubiertos por LoA sigue superando con creces a la oferta. Las aerolíneas deben encontrar y cancelar los créditos que cumplan los requisitos entre el 1 de diciembre de 2027 y el 31 de enero de 2028. Teniendo en cuenta los plazos de entrega y contratación de créditos de carbono, que suelen ser largos, CORSIA encontrarse en una encrucijada en un plazo de 12 a 18 meses si no se materializan nuevas LoA y, sobre todo, si los promotores CORSIA, como KOKO, siguen abandonando el mercado.
¿Qué pasa si tienes créditos KOKO?
¿Qué debe hacer si posee alguno de los 15 millones de créditos KOKO que hay en el mercado?
Esto dependerá del motivo por el que los compró: si fue para utilizarlos o para revenderlos en el contexto del mercado voluntario de carbono, entonces la desaparición de KOKO no debería suponer ninguna diferencia. La calidad de los créditos, que estaremos encantados de comentar con usted, no se ve afectada.
Sin embargo, si compró estos créditos con la expectativa de que recibirían la LoA y, en última instancia, un ajuste correspondiente (CA), ya sea para su uso en el marco del CORSIA para cumplir un objetivo nacional en virtud del artículo 6 del Acuerdo de París, es posible que el valor de los créditos se haya visto afectado. No obstante, algunos o todos estos créditos aún podrían recibir la LoA o la CA. Aunque la probabilidad y el momento en que esto ocurra no están claros, lo que podemos afirmar con certeza es que, si llega a suceder, será demasiado tarde para KOKO Networks.
Navegue por el mercado del carbono con confianza
Nosotros y el resto del Sylvera estamos trabajando sin descanso para producir información de mercado y herramientas para los desarrolladores de proyectos y los países anfitriones, con el fin de informar y acelerar las decisiones de LoA que se basan en las últimas mejores prácticas. Gran parte de esto ya está disponible en la Sylvera , y pronto tendremos aún más.
La amplia experiencia de nuestro equipo en los ámbitos del modelado y las políticas —incluido el trabajo previo en gobiernos nacionales o en el propio mercado del carbono— nos da la confianza de que las herramientas en las que estamos trabajando supondrán un cambio revolucionario en cuanto a la transparencia y claridad necesarias para todas las partes interesadas que participan en el mercado del carbono.
Este mercado necesita datos precisos y conocimientos para despegar, y estamos haciendo todo lo posible para ayudar. Si necesita ayuda para navegar por cualquiera de las complejidades discutidas en este blog, póngase en contacto con nosotros aquí.
