「私たちは長年にわたり、信頼できる格付けの提供に注力し、現地データチームへの投資を重ねてきました。これにより当社の格付けの正確性は確保されていますが、購入者が検討している数千のプロジェクトにわたるスケールを実現することはできません。」
カーボンクレジット調達の最新動向について詳しくは、当社の記事「Key Takeaways for 2025」をご覧ください。調達戦略を改善するための、データに基づく5つのヒントをご紹介しています。
加えて：Connect to Supplyをご利用のお客様は、Sylveraのその他のツールもご利用いただけます。プロジェクトの格付け確認や強みの評価、高品質なカーボンクレジットの調達に加え、プロジェクトの進捗状況のモニタリング（特に発行前段階で投資している場合）も可能です。
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長年にわたり、水素などの低炭素商品は、野心的なコスト曲線、巨額の資金調達、そして需要を保証するかのような気候変動対策の動きなど、大きな注目を集めてきました。即座に価格プレミアムが得られるとの期待があったものの、規模の拡大がすぐには実現しなかったため、このブームは行き詰まりを見せました。それ以来、政治的な風向きは変わり、気候変動を理由とした主張はかつてほどの説得力を失い、市場はより現実的な局面へと落ち着きました。生産者、買い手、融資機関は、今後実際にどのような展開になるのかを模索している状況です。
この分野に残っている企業は、市場の可能性と価値を証明する本格的なビジネスモデルを構築するという、骨の折れる取り組みを進めています。この分野には確かなビジネスチャンスがありますが、それは、断片化したコンプライアンス制度、成熟しつつあるものの一貫性に欠けるEAC市場、そしてメカニズムや地域ごとに異なるカーボンインテンシティ といった、複雑な課題の壁に阻まれています。
「ロンドン・クライメート・アクション・ウィーク」において、Sylvera 低炭素コモディティのバリューチェーン全体から関係者を集めたパネルディスカッションをSylvera 。議論は率直で、実際の取引経験に基づいたものであり、明確な結論に至りました。すなわち、これらの市場が目指すべきは「退屈な市場」になることなのです。その議論の内容をご紹介します。
パネリスト
- ヴィトール社、EMEA地域カーボン部門責任者、アリエル・ペレス氏
- ステグラ社、サステナビリティ・戦略・気候担当ディレクター、ヨハン・レウナネン氏
- ATOME 事務局長、ニキータ・レヴィーン
- Allister Furey、SylveraCEO
- ショナ・クロフォード＝スミス氏、Sylvera 低炭素コモディティ部門ゼネラルマネージャーSylvera 司会）
機能的な低炭素商品市場の目標は、「退屈」であることです
この市場における成功の尺度は、盛り上がりではなく、収益性です。
ここでいう「退屈」とは、買い手が他のトン単位の取引と同様に、信頼性が高く検証済みの方法で、低炭素鋼やアンモニアを調達できることを意味します。現在の取引ごとに伴うような複雑さや特注のプロセスは一切必要ありません。
まだその段階には至っていません。現在、私たちには確かな実績――実際のプロジェクト、実際の販売契約、実際の投資――がある市場があります。しかし、その一方で、どの取引も依然として苦労して勝ち取らなければならない市場でもあります。
その証拠となる点はそこら中にあります
パネリストのうち2名が、リアルタイムで概念実証（PoC）を構築しています。
ステグラ：大規模なグリーン・スチール
ステグラ社は、スウェーデンのボーデンに世界初の大規模なグリーン鉄鋼プラントを建設中です。これは740MWの電解装置プロジェクトであり、従来の製鉄に比べてCO₂排出量を約95％削減することを目指しています。
- 引き取り契約量：年間約150万トン
- 購入企業には、メルセデス・ベンツ、ポルシェ、BMW、ボルボ、スカニア、IKEA、カーギル、マイクロソフトなどが含まれます
- 融資総額：約80億ユーロ
ATOME：パラグアイにおける緑肥
ATOME社は2026年4月、ヴィレタ・グリーン肥料プラントについて最終投資決定を行いました。これは、水力発電を利用して年間約26万トンのグリーン硝酸カルシウムアンモニウムを生産する、6億6500万ドル規模のプロジェクトです。
- IFC（約1億3,000万ドル）、EIB Global（約9,500万ドル）、Hy24（約1億1,500万ドル）の支援を受けています。
- ヤラ社との長期的な販売契約が、需要面を支えています
プロジェクトファイナンスを実現する要因とは
どちらのプロジェクトも、同じ商業的現実を浮き彫りにしています。すなわち、生産者にとっては、極めて予測可能な長期的なキャッシュフローが不可欠であるということです。つまり、固定プレミアム契約の締結に前向きな優良な引き取り先が必要となるわけですが、これは、多くの商品買い手が通常とる運営方針とは正反対のものです。
融資機関は、融資を実行する前に、当該条件に基づく販売契約の少なくとも50％が確定していることを求める傾向があります。現在、その条件を満たすには、その都度、個別の商業的アプローチが必要となります。
コンプライアンスの徹底は、紛れもない必須事項です
自発的な需要だけでは、これらの市場を拡大させることはできません。パネルの意見は明確でした。コンプライアンスが不可欠であるということです。
カリフォルニア州のLCFS
カリフォルニア州の低炭素燃料基準（LCFS）は、炭素価格設定を通じて規制遵守が需要を牽引する一例です。取引可能なクレジット制度により、罰則だけでなく報奨も設けられており、これにより世界最大の低炭素燃料市場が形成されました。
欧州との対比は示唆に富んでいます。EU排出量取引制度（EU ETS）の下では炭素価格が極めて高い一方で、原産地保証（Guarantees of Origin）やその他の環境認証書の価格は極めて低いのです。これは、この2つがまだ実質的に結びついていないためです。
RPS
北米の再生可能エネルギー割当基準（RPS）は、明確な比較材料となります。州レベルのRPS規制により、電力会社は再生可能エネルギー証明書（REC）の提出を義務付けられており、それによってこれらの証明書に実質的な価値が生まれています：
- ニュージャージー州のコンプライアンスREC：約200ドル/MWh
- テキサス州の自主的な再生可能エネルギー証明書（REC）：約2～3ドル/MWh
同じ電子、同じ製品――しかし、コンプライアンス上の義務は異なります。コンプライアンスが持続的な需要を生み出し、その基礎となるデータが信頼されることで、真の市場が形成されます。
市場には確実性と安定性が求められています
CBAMへのアンモニアや肥料の組み入れをめぐるEUの揺れ動きは、単一の分野への依存がもたらす危険性を示す教訓となっています。資本が必要としているのは、何十年にもわたって持続される予測可能な政策であり、市場も依然としてそれを待ち望んでいるのです。
仕組みを理解するのは難しいですが、そこにはチャンスがあります
メカニズムの全体像は複雑です。CBAM、RFNBO基準、エネルギー属性証明書（EAC）、ブック・アンド・クレーム方式、第6条、SBTiフレームワーク、そして管轄区域ごとに大きく異なる炭素強度規制などが挙げられます。
しかし、複雑さにはチャンスも潜んでいます。その複雑さをいち早く乗り切る術を身につけた生産者、バイヤー、トレーダーこそが、その価値を手にすることができるでしょう。
EACの役割
EACは、再生可能エネルギークレジット（REC）が電力そのものから再生可能エネルギークレジットを切り離すのと同様に、グリーン属性と実物商品を切り離すように設計されています。これは、セメントのように地理的な制約を受ける商品において特に重要であり、生産者は必ずしも、プレミアム価格を支払う意思のある地元市場に全生産量を販売できるとは限らないからです。
しかし、SBTiの取り組みは、その限界について率直に認めています。脱炭素化は自主的な取り組みであり、SBTiも自主的な取り組みであり、SBTiの枠組み内でのEACの利用自体も自主的なものです。そのような仕組みは、流動性のある市場の基盤とはなりません。EACは有用な移行期のツールですが、商業的には、可能な限り実物による引き取りが好まれます。
価格設定は、色ではなく、強度に基づいて決定する必要があります
CBAMやETS方式の価格設定では、すでにCO₂eの1キログラムごとに価格が付けられています。その論理を商品プレミアムの仕組みにも拡大し――色分けされたカテゴリーや閾値ではなく、連続的なカーボンインテンシティ に基づいて価格設定を行う――ことで、段階的な改善の商業的価値が格段に高まるでしょう。
Sylvera独自データSylvera、これがなぜ重要なのかを明らかにしています。アンモニア製造施設全体で見ると、カーボンインテンシティ ばらつきはカーボンインテンシティ アンモニア1kgあたりおよそ0.25～5.5 kgCO₂eカーボンインテンシティ 20倍以上の幅カーボンインテンシティ 。ばらつきは極めて大きいものの、それを把握するためのデータはすでに存在しています。欠けているのは、それを価格に反映させるための市場インフラです。
2030年までに何が必要なのでしょうか？
「2030年までに、この市場が『退屈』で『拡張性のある』ものになるためには何が必要か」という質問に対し、パネリストたちは以下の4点で意見が一致しました：
- コンプライアンスが原動力とならなければなりません。法的に拘束力のある排出削減義務を負っている国々は、それらを効率的に達成する必要があります。自主的な取り組みだけでは、目標を達成することはできません。
- 大規模な購入者や資金提供者は、調達段階ではなく、プロジェクト開発のより早い段階から関与する必要があります。
- 予測可能で長期的な政策――そして、今から策定されるテーパリングの仕組み――こそが、大規模なプロジェクトファイナンスを実現するための鍵となります。
- 取り組みの焦点を需要側に移す必要があります。炭素市場における健全性確保のための取り組みは、ほぼ完了しています。現在の優先課題は、環境属性に対する一貫性のあるコンプライアンス需要を創出することです。
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