KOKOの崩壊：対応調整、CORSIA 広範な影響

週末に世界最大級かつ最も著名な調理用ストーブプロジェクト開発企業の一つであるKOKO Networksが倒産したことで、炭素市場に衝撃が走りました。しかし、これは炭素クレジット、CORSIA、そして各国政府にとってどのような意味を持つのでしょうか。

有望な市場のリーダー

近年、クリーン調理燃料の開発企業であるKOKO Networksは、2010年代の信用リスクの落とし穴を回避したように見えました。代わりに、同社が手掛けたプロジェクトは、強力な副次的便益を有し、パリ協定下での認知と活用の可能性が高く、さらに CORSIA（航空部門のグローバルなコンプライアンス炭素市場）へのアクセス権を有しています。 

さらに有望なことに、KOKOはケニアで活動していました。ケニアは、独立した高信頼性のクレジット評価を重視し、CORSIA積極的な関心を示すことで知られるホスト国です。ケニアは「炭素市場拡大連合」の共同議長国であり、ケニア大統領はつい最近2023年にも、炭素クレジットを「比類なき経済的宝の山」かつ自国の「次なる重要な輸出品」と呼んでいます。 

不足している書類：委任状

したがって、ケニア政府が2025年に世界銀行グループの多国間投資保証機関（MIGA）からKOKO社に対して発行された世界初の投資保証に参加したことは、誰も驚くことではありませんでした。 これにより、2025年半ばまでに、KOKOのクレジットがパリ協定の目標やCORSIA完全に利用可能となるためには、もう一つの国家レベルの障壁が残されていました。それは、ケニア政府がこれらの市場でのクレジット利用を承認する必要があったことです。通常、政府は開発事業者またはその認証基準機関に対して、承認書（LoA）を発行することでこれを提供します。 

当社の最近の解説ブログで、第6条に基づく認可について詳しくご覧ください。

しかし、ケニア政府が長年市場開放に向けた措置を講じてきたにもかかわらず、今週末になっても承認書（LoA）は届かず、KOKO社は期限切れとなりました。これは700名を超える元従業員の方々にとって痛ましい知らせであり、同社のシステムで調理している100万世帯以上のケニア家庭にとってはなおさらのことです。 

さらに広く見れば、この出来事はケニアをはじめとする国内外のプロジェクトに萎縮効果をもたらしています。これらのプロジェクトの事業計画は、融資承認の見込み、コンプライアンス市場へのアクセス、そしてその結果として生じる高（い）価格に依存しているからです。

KOKOの崩壊：主なポイントと市場への影響

この教訓的な物語に対する初期の反応をいくつかご紹介します：

1. MIGAの投資保証は、従来のビジネス保険とは異なります。なぜなら、これらは新規の政治リスクカテゴリーをカバーし、またプロセスのかなり上流段階（例えば事業計画段階や投資段階）で機能するからです。これに対し、現在市場で流通している厳密に定義されたLoA（保証書）は、主に発行後を前提としており、新たな民間炭素保険会社の基盤として機能しています。 MIGA保証の複雑性と、これに関連する世界銀行とケニア政府間の広範な政治的背景を考慮しますと、この特定の問題が近い将来に明確な解決を見出すことは、現時点では見込まれません。
2. 一部のプロジェクト開発者は、今回の事例や今後必ず発生する類似事例を踏まえ、商業計画の見直しとさらなる多様化を進める可能性が高いでしょう。商業的な運命を単一の政府決定に委ねることは、重大かつおそらく過小評価されているリスクとコスト（持ち越しコストも含みます）を伴います。 しかしながら、市場参加者がこのリスクを軽減するための手段も存在します。具体的には、ホスト政府との関与を深めること、ホスト政府の技術的能力構築を支援すること、そして当社を含む新興の市場情報源を活用し、各政府の方向性を把握することが挙げられます。
3. 一部の政府が承認書（LoA）を通知するまでには、さらに数年を要する可能性があります。これは、非常に市場志向の政策を掲げる政府であっても同様です。政府はこれらの決定に時間を要するでしょう。なぜなら、承認書は実質的に、少なくとも2032年まで、承認された排出削減量を総排出量に加算すること（つまり、国家目標達成に向けた削減量として計上しないこと）を政府に約束させるものであり、その決定を「取り消す」余地はほとんどないからです。
4. KOKOの事例は、ホスト国政府がLoA（意向表明書）を伝達しないことで被る損失を如実に示しています。一部の開発事業者は撤退を選択し、政府は国内排出量削減の代替手段を模索せざるを得なくなります。その結果、より直接的な政府の介入や規制、そして国民の税負担を伴う対策が必要となる可能性があります。
5. おそらく最も重要な点として、このニュースCORSIA関心を再び喚起すべきでしょう。同制度では、LoA（意向表明書）でカバーされるクレジットの需要が依然として供給を大幅に上回っています。 航空会社は、2027年12月1日から2028年1月31日までの間に、適格なクレジットを見つけ、キャンセルしなければなりません。カーボンクレジット 納品には通常、長いリードタイムがかかることを考慮すると、新たなLoAが実現しない場合、特にKOKOCORSIAの開発業者が市場から撤退し続ける場合、CORSIA 12～18カ月以内に岐路に立たされるCORSIA 

将来のCORSIA 、需給シナリオに関する当社の市場モデリングと分析はこちらでご覧いただけます。

もしKOKOクレジットをお持ちでしたら、どういたしまして。

市場に流通している1,500万KOKOクレジットのいずれかを保有されている場合、どのような対応が必要でしょうか？ 

これは、お客様がそれらを購入された理由によって異なります。もし、自発的炭素市場において、それらを使用するため、あるいは転売するために購入されたのであれば、KOKOの消滅は影響を及ぼさないはずです。クレジットの品質については、喜んでご説明いたしますが、その品質は影響を受けません。 

しかしながら、これらのクレジットを、最終的に承認通知（LoA）および対応調整（CA）を受け、CORSIA （国際CORSIA 排出量CORSIA ）の下での利用CORSIA パリ協定第6条に基づく国家目標の達成に充当できるとの期待で購入された場合、クレジットの価値は下落した可能性があります。 しかしながら、これらのクレジットの一部または全てが、依然としてLoAまたはCAを取得する可能性は残されています。その可能性や時期については不透明ではありますが、確実に言えることは、仮にそれが実現したとしても、KOKO Networksにとっては手遅れとなるということです。

炭素市場を自信を持ってご活用ください

弊社Sylvera 全Sylvera は、プロジェクト開発者およびホスト国向けに市場情報とツールを提供するため、昼夜を問わず取り組んでおります。最新のベストプラクティスに基づいたLoA決定の促進と情報提供を目的としております。これらの多くは既にSylvera ご利用いただけますが、さらに多くの機能が近日中に追加される予定です。 

当チームのモデリングと政策の両分野における豊富な経験——特に各国政府内での実績や炭素市場そのものへの関与を含みます——により、現在開発中のツールが、炭素市場に関わる全てのステークホルダーにとって必要な透明性と明確性を提供する上で、画期的なものとなることを確信しております。 

この市場が発展するためには正確なデータと洞察が必要であり、弊社は全力で支援しております。本ブログでご紹介した複雑な内容についてご不明な点がございましたら、こちらよりお問い合わせください。