“绿色溢价”解析：如何量化低碳大宗商品的绿色溢价

随着脱碳压力的增大，低碳产品正获得溢价。了解这一溢价的来源、规模以及其是否经得起推敲，是任何身处气候与商业交汇领域的人士必备的核心能力。本指南概述了关于这一重要“绿色溢价”（通常被称为“绿色溢价”）的所有必要知识。

什么是“绿色溢价”？

“Greenium”是“绿色溢价”（green premium）的简称。该术语指买家为低碳产品支付的、相较于同类传统产品所多出的价格。

在商品市场上，“绿色溢价”是指绿色氢气与灰色氢气、绿色钢铁与传统钢铁，或是可持续航空燃料（SAF）与标准航空燃油之间的价格差距。

在碳信用额市场上，“绿色溢价”是指高质量碳信用额与较低质量替代品之间的价格差距，其形成主要受诚信评级、协同效益以及经核实的影响力等因素驱动。

必须认识到，“绿色溢价”既是买方的成本，也是生产商的价值信号——生产商可以通过证明其碳强度（CI）较低来获得更高的价格。

“绿色溢价”一词的由来：从绿色债券市场至今

该术语源于债券市场，分析师们发现，同一发行人发行的绿色债券与传统债券定价存在差异。

随着绿色债券发行规模的扩大，金融机构和开发性银行成为最早发行绿色证券的机构。与此同时，部分基金被要求投资于可持续金融工具，这导致需求过剩，进而使绿色债券的定价低于普通债券。

换言之，投资者接受了绿色债券的收益率低于同等主权绿色债券或未标注可持续性标签的主题债券。这种愿意接受折价以换取经核实的绿色资质的意愿，便是首个有据可查的“绿色溢价”。

此后，这一概念已远远超出了债务市场的范畴，被用来描述任何碳差异化产品类别（从氢能设施到碳信用额）之间的溢价。

如今Greeniums的分布

在许多已实现脱碳的领域中，都出现了“绿色溢价”。事实上，“绿色溢价”正逐渐成为全球向低碳经济转型过程中的一个结构性特征。

氢气和氨

截至本文撰写之时，绿色氢气的成本是灰色氢气的两到三倍。

这一价差就是“绿色溢价”。不过，其实际规模因地区而异。例如，由于可再生能源资源丰富，在中东和澳大利亚生产绿色氢气的成本较低。因此，这些商品的价格较低，相应的“绿色溢价”也较低。此外，随着电解槽成本的持续下降，其他地区的“绿色溢价”也在缩小。

氢能之所以特别复杂，在于即便在“绿色”类别中，不同设施的碳强度也可能相差三倍之多。简而言之，“绿色溢价”不仅存在于绿色氢能与灰色氢能之间，也存在于绿色氢能生产商自身之间。

绿色氨的溢价水平与绿色氢气大致相当。一般而言，如果没有经过验证的碳捕获数据来佐证生产商的声明，买家通常不愿支付这部分溢价。

钢铁与水泥

随着汽车制造商和建筑公司致力于构建低碳供应链以实现可持续发展，绿色钢铁溢价正逐渐受到关注。

欧盟的碳边境调整机制（CBAM）计划通过对进口商品中的隐含碳进行定价，将这一机制正式化。此举将使低碳钢的“绿色溢价”从自愿性的市场信号转变为监管现实。

绿色水泥也面临着类似的市场动态，尽管该市场尚不成熟。像CURA这样的企业通过提供经过验证的碳强度数据来应对这些市场动态，从而进入高端市场。

燃料

SAF的价格远高于传统喷气燃料，通常是其价格的两到四倍。

这一缺口反映了供应有限、企业需求不断增长，CORSIA 欧盟《可再生能源指令》（RED II）等政府法规的要求。

就可再生柴油和生物柴油而言，其溢价水平因原料和碳强度（CI）评估路径的不同而有所差异。例如，以废弃物为原料生产的燃料通常比以农作物为原料生产的燃料碳强度评分更低。这种差异会影响其溢价水平。

在加利福尼亚州，《低碳燃料标准》（LCFS）允许碳强度（CI）评分低于基准线的燃料供应商生成具有实际市场价值的碳信用额。这是将低碳燃料的“绿色溢价”转化为直接收入的主要途径之一。

碳信用额

优质碳信用额的交易价格具有显著溢价。Sylvera 表明，评级从BB提升至BBB的项目，其平均价格会上涨15美元。此外，值得一提的是，在生物多样性或社区影响评分方面表现突出的项目，还能获得额外的溢价。

碳信用额的“绿色溢价”本质上是一种质量溢价。如果没有透明且可比的评级数据，无论是买家还是生产商都无法可靠地获取这一溢价。

是什么因素决定了“绿色溢价”的大小？

“绿色溢价”的大小及其持续时间取决于多个因素。

• 经核实的碳强度差异：低碳产品与其传统替代品之间的经证实碳强度差距越大，买家愿意支付的价格就越高。关键在于“经证实”二字。未经核实的主张无法支撑溢价定价。
• 监管激励措施：诸如碳边境调整机制（CBAM）、低碳燃料标准（LCFS）、CORSIA（CORSIA以及《可再生能源指令II》（RED II）等合规机制，为低碳产品创造了直接的经济价值。这种“绿色溢价”通常反映了经核实的碳信用（CI）所带来的合规成本节约，或是其释放的碳信用生成潜力。
• 供应短缺：当低碳能源供应有限时（例如目前可持续航空燃料或绿色氢能的情况），溢价便会居高不下。随着生产规模扩大以及供需关系重新平衡，绿色溢价将逐渐收窄。
• 买方的支付意愿：企业的净零排放承诺、利益相关方的压力以及品牌定位，共同推动了对低碳产品的需求——即使在没有监管强制要求的情况下也是如此。这种自愿性需求在许多市场中催生并维系了“绿色溢价”。
• 市场成熟度与透明度：在定价不透明的未成熟市场中，绿色溢价存在不一致性，且难以作为基准参考。随着标准化数据基础设施的完善，绿色溢价将变得更加高效且可预测。
• 验证与信任：当买家信任基础数据时，他们愿意支付溢价。未经独立验证的自我申报的绿色主张会侵蚀这种信任，进而导致绿色溢价的流失。这一点对大宗商品和碳信用额均适用。

如何量化新兴市场的“绿色溢价”

以下是不同市场参与者应采取的行动。

面向大宗商品生产商

请确认贵机构及产品目前实际符合哪些合规机制和自愿性计划——以及通过具体的运营或数据调整，您还能解锁哪些机会。 

作为“机制资格报告” Sylvera 为涵盖范围内的每个机制Sylvera 资格判定，还会Sylvera 结构化的差距分析，将每个未达标的标准与具体所需的数据、文件或运营调整对应起来，从而帮助您恢复资格。这意味着您的团队能够准确了解需要做出哪些调整——以及这些调整所带来的价值。 

接下来，请量化您在碳抵消（CI）优势方面的商业价值，涵盖所有适用的机制。Sylvera 通过实时Sylvera 指数和监管机构自身的基准，分别按每吨、每桶以及每设施年为单位Sylvera 在合规缺口抵消、信用额度及实现价格方面的价值。

最后，利用Sylvera可重复运行决策模型，跟踪您的保费随时间的变化情况。

致采购方及采购团队

首先，应通过独立、标准化的评估方法来比较不同供应商的碳足迹（CI），而不仅仅依赖供应商提供的数据。其次，需根据“绿色溢价”的实际价值来计算其真实成本，包括：避免的合规成本、产生的碳信用额（如LCFS）、声誉收益以及内部碳定价。最后，将“绿色溢价”的追踪机制纳入采购策略。这样，您就能在更清楚地了解所支付费用的具体内容的基础上，把握采购时机并进行谈判。

致投资者

首先，需对“绿色溢价”的压缩趋势进行建模，因为随着技术成熟和供应规模扩大，溢价幅度会逐渐收窄。最优秀的投资者会支持那些在溢价收窄时仍能保持成本竞争力的生产商。其次，利用行业基准分析，甄别出能够长期维持溢价优势的顶尖设施。最后，评估监管方面的利好因素。在合规驱动因素强劲、从而推动需求增长的行业中，“绿色溢价”往往规模最大且最具持久性。

“绿色溢价”挑战：当溢价失效时

绿丘并非坚不可摧。多种力量都可能侵蚀它们，甚至导致其彻底坍塌。

• “绿色洗牌”风险：当生产商在缺乏经核实的碳抵消数据的情况下使用“绿色”标签时，“绿色溢价”便失去了意义。买家不再信任溢价，而合法的低碳生产商也失去了差异化竞争的能力。归根结底，那些“绿色故事”不够有说服力的项目——无论是因为方法论薄弱、报告质量低下，还是夸大了影响——都无法获得与那些拥有独立核证资质、从而创造更高价值的项目同等的溢价。
• 方法论不一致：当合规框架对“低碳”的定义各不相同，就无法进行跨市场比较。溢价因此变得缺乏系统性，仅能作为个别案例参考，这使得参与者难以据此进行定价或规划。
• 成本压缩：随着技术规模化应用和生产成本下降，绿色溢价逐渐缩减。那些将商业模式建立在高价策略之上，却未同步关注成本削减的生产商，将在市场日趋成熟之际面临巨大的利润率压力。
• 政策不确定性：若政策发生变化，由监管驱动的“绿色溢价”可能会消失。气候转型风险——包括政府政策的调整、碳价波动以及机构应对气候变化的速度——意味着，基于单一合规机制的溢价比表面看起来更为脆弱。在某些市场中，“绿色溢价”的存在完全依赖于监管假设，而这些假设可能在一个选举周期内发生变化。 
• 数据缺口：由于各市场缺乏标准化、基于设施层面的碳信用数据，绿色溢价仍仅停留在个别案例层面。这使得企业难以凭借质量优势获得定价优势。

Sylvera 如何Sylvera 钯含量测定

Sylvera 作为碳市场和商品市场的数据基础设施层，Sylvera 提供市场情报和独立评估，使低碳优势在商业上可量化。

我们的“机制合规性报告”服务，能够将生产商的碳信用优势转化为切实可行的商业案例，供董事会审议，而不仅仅是简单的合规核查。当前支持的机制涵盖加州低碳燃料标准（LCFS）、CORSIA 、加拿大清洁燃料法规以及“FuelEU Maritime”计划，欧盟碳排放交易体系（EU ETS）、碳边境调整机制（CBAM）以及美国45Q/45V/45Z计划也已列入近期规划。

此外，我们的碳强度评估服务可提供氢气、氨、燃料及其他大宗商品的设施级碳强度数据。生产商利用这些数据证明其碳优势，而买家则借此核实其被要求支付溢价背后的依据。

此外，我们的“大宗商品洞察”产品提供涵盖各大宗商品领域的供需及CI表现的市场情报。该产品使追踪和评估绿色溢价变得轻松便捷，助您了解随着新项目推进或法规调整，溢价如何发生变化。

最后，我们的碳市场情报服务为您提供碳信用额的质量与价格相关性数据。简而言之，我们分析了高诚信度碳信用额相对于评级较低的替代品所享有的价格溢价。对于活跃于碳市场的买家、投资者和开发商而言，这些数据正是区分可信的碳信用额购买与声誉风险的关键依据。

申请演示，了解Sylvera数据基础设施如何支持大宗商品和碳市场中的“绿色溢价”量化分析。