低碳大宗商品实现规模化所需的条件

多年来，氢能等低碳大宗商品曾引发巨大热潮——成本曲线前景可期、融资规模庞大，加之气候运动似乎能确保需求。由于市场预期将立即出现价格溢价，但规模化生产未能如期实现，这股热潮随即陷入僵局。此后，政治风向已发生转变，气候议题不再像以往那样具有影响力，市场也回归到更为理性的状态：生产商、买家和贷款方正试图厘清接下来究竟会发生什么。

目前仍活跃在该领域的公司正在付出艰辛努力——构建切实可行的商业模式，以证明该市场的潜力和价值。这一机遇是真实存在的，但被层层复杂性所阻碍：合规机制分散、EAC市场虽日趋成熟但缺乏统一性，以及不同机制和地区之间碳强度框架各不相同。 

在伦敦气候行动周期间Sylvera 专题讨论会，汇聚了低碳大宗商品价值链各环节的代表。讨论坦率直言，立足于实际交易经验，并得出了一个明确的结论：这些市场的目标是变得“平淡无奇”。以下是我们的听闻。

讨论嘉宾：

• 阿里尔·佩雷斯，维托尔公司欧洲、中东和非洲地区碳业务负责人
• 约汉·雷乌纳宁，Stegra公司可持续发展、战略与气候事务总监
• 尼基塔·莱文，ATOME 执行董事
• Allister Furey Sylvera首席执行官
• 肖娜·克劳福德-史密斯，Sylvera 低碳大宗商品总经理Sylvera 主持人）

“平淡无奇”正是功能性低碳大宗商品市场追求的目标

这个市场的成功标准不在于热度，而在于盈利能力。

从这个意义上说，“平淡无奇”意味着买家可以像采购其他任何一吨货物一样，以值得信赖且经过验证的方式采购低碳钢或氨——而无需面对当今每笔交易所伴随的复杂性或定制化流程。

我们尚未达到那个阶段。目前我们所处的这个市场虽然拥有切实的证明——真实的项目、真实的销售协议、真实的投资——但同时，在这个市场上，每一笔交易依然都需要付出艰辛的努力才能达成。

证据就在那里

其中两位小组成员正在实时构建概念验证。

Stegra：大规模生产绿色钢铁

Stegra正在瑞典博登建设全球首座大型绿色钢铁厂——这是一个740兆瓦的电解槽项目，目标是将二氧化碳排放量较传统炼钢工艺降低约95%。

• 承购量：约150万吨/年
• 客户包括梅赛德斯-奔驰、保时捷、宝马、沃尔沃、斯堪尼亚、宜家、嘉吉和微软
• 融资总额：约80亿欧元

ATOME：巴拉圭的绿色肥料

ATOME于2026年4月就其维莱塔绿色肥料厂项目做出了最终投资决策——该项目投资额为6.65亿美元，利用水力发电每年生产约26万吨绿色硝酸钙铵。

• 该项目获得了国际金融公司（约1.3亿美元）、欧洲投资银行全球基金（约9500万美元）和Hy24（约1.15亿美元）的支持
• 与雅苒（Yara）建立的长期供货关系为需求端提供了坚实支撑

项目融资的关键所在

这两个项目都凸显了同一个商业现实：生产商需要高度可预测的长期现金流。这意味着需要有实力雄厚的承购方愿意签署固定溢价合同，而这与大多数大宗商品买家的常规运作方式背道而驰。

贷款方通常要求在放款前，至少有50%的承购量已按相关条款锁定。目前要达到这一要求，每次都需要采取量身定制的商业方案。

合规是当务之急

仅靠自愿需求无法推动这些市场实现规模化发展。专家小组明确指出：合规是当务之急。

加利福尼亚州的LCFS

加利福尼亚州的《低碳燃料标准》（LCFS）就是通过碳定价使合规措施推动需求的典型案例。可交易配额意味着既有奖励也有处罚，这催生了全球最大的低碳燃料市场。

与欧洲的对比发人深省：欧盟排放交易体系（EU ETS）下的碳价非常高，但能源来源保证书（Guarantees of Origin）和其他环境证书的价格却非常低，因为这两者之间尚未建立实质性的联系。

RPS

北美可再生能源配额标准（RPS）提供了一个鲜明的对比。州一级的RPS规定强制要求公用事业公司提交可再生能源证书（RECs），从而赋予这些证书真正的价值：

• 新泽西州的合规可再生能源证书（RECs）：约200美元/兆瓦时
• 德克萨斯州的自愿性可再生能源证书（REC）：约2–3美元/兆瓦时

相同的电子产品，相同的产品——但合规义务却各不相同。当合规性催生出持久的需求，且基础数据值得信赖时，真正的市场便形成了。

市场需要确定性和稳定性

欧盟在是否将氨和化肥纳入碳边境调整机制（CBAM）问题上的反复摇摆，为“单一篮子依赖”敲响了警钟。资本需要的是能够持续数十年且可预测的政策——这也是市场仍在等待的。

机制虽然难以驾驭，但其中蕴藏着机遇

机制格局十分复杂：碳边境调整机制（CBAM）、RFNBO标准、能源属性证书（EAC）、“登记与申领”体系、第6条、SBTi框架，以及各司法管辖区之间存在实质性差异的碳强度规则。

但复杂性也带来了机遇。那些率先学会应对复杂性的生产商、采购商和贸易商将从中获益。

EACs的作用

EACs 的设计初衷是将绿色属性与实物商品脱钩——这与 RECs 将可再生能源信用额与电力本身分离的原理如出一辙。这一点对于像水泥这样受地理条件限制的商品尤为重要，因为生产商未必能将全部产量销往愿意支付溢价的本地市场。

但SBTi在描述其局限性时持坦诚态度。脱碳是自愿的，SBTi是自愿的，而在SBTi框架内使用EACs本身也是自愿的。这种结构无法成为一个流动性市场的基石。EACs是一种有用的过渡性工具，而在条件允许的情况下，商业上更倾向于实物采购。

定价应根据强度来确定，而不是根据颜色

碳边境调整机制（CBAM）和欧盟碳排放交易体系（ETS）式的定价机制，已经对每公斤二氧化碳当量（CO₂e）进行了定价。若将这一逻辑延伸至大宗商品溢价结构中——即根据连续的碳强度曲线而非颜色分类或阈值进行定价——将使增量改进在商业上具有更大的价值。

Sylvera自身的数据说明了这一点为何重要。在各氨生产设施中，碳强度的范围大致在每公斤氨 0.25 至 5.5 公斤二氧化碳当量之间——跨度超过二十倍。这种差异巨大，而反映这一差异的数据现已存在。目前所缺失的是用于为其定价的市场基础设施。

到2030年需要实现什么目标？

当被问及到2030年，该市场要变得“平淡无奇”且具备可扩展性，还需要哪些条件时，与会专家们一致认为有以下四点：

• 合规必须成为推动力。承担具有法律约束力的减排义务的国家需要高效地履行这些义务——仅靠自愿承诺无法实现这一目标。
• 大型买家和融资方需要更早地参与项目开发，而不是等到采购阶段才介入。
• 可预测且具有长期视野的政策——并在此刻就设计好缩减机制——是释放大规模项目融资潜力的关键。
• 工作重心必须转向需求端。碳市场的诚信建设工作已基本完成。当前的重点是创造对环境属性的连贯合规需求。

‍

探索数据

如果您想探索氨、水泥及其他大宗商品的低碳相关数据（例如设施层面的碳强度和产品流向追踪），您可以在此创建 在此注册一个免费账户。