O colapso da KOKO: ajustes correspondentes, CORSIA implicações mais amplas

O colapso, no fim de semana, da KOKO Networks, uma das maiores e mais conceituadas desenvolvedoras de projetos de fogões a lenha do mundo, causou um choque nos mercados de carbono. Mas o que isso significa para os créditos de carbono, para CORSIA e para os governos nacionais?

Um líder de mercado promissor

Nos últimos anos, a desenvolvedora de combustíveis limpos para cozinha KOKO Networks parece ter contornado as armadilhas da qualidade de crédito da década de 2010, conseguindo, em vez disso, uma aterrissagem suave entre os projetos muito procurados com fortes benefícios colaterais, provável reconhecimento e uso no âmbito do Acordo de Paris e acesso ao CORSIA, o mercado global de carbono do setor de aviação. 

Ainda mais promissor, o KOKO estava operando no Quênia, um país anfitrião com reputação de valorizar créditos independentes de alta integridade e de ter um interesse ativo no CORSIA. O Quênia é copresidente da Coalizão para o Crescimento dos Mercados de Carbono e, recentemente, em 2023, o presidente queniano chamou os créditos de carbono de “mina de ouro econômica sem paralelo” e “próxima exportação significativa” de seu país. 

A peça que faltava: uma carta de autorização

Portanto, ninguém ficou surpreso com a participação do governo queniano na primeira garantia de investimento do mundo emitida para a KOKO em 2025 pela Agência Multilateral de Garantia de Investimentos (MIGA) do Grupo Banco Mundial. Isso significava que, em meados de 2025, os créditos da KOKO enfrentavam apenas mais um obstáculo de magnitude soberana para serem totalmente utilizáveis para as metas do Acordo de Paris ou CORSIA: eles precisavam que o Quênia autorizasse seu uso nesses mercados, o que um governo normalmente fornece em uma carta de autorização (LoA) ao desenvolvedor ou seu órgão de certificação de padrões. 

Saiba mais sobre as autorizações do Artigo 6 em nosso recente blog explicativo aqui.

Mas, apesar dos muitos anos de gestos favoráveis ao mercado por parte do Quênia, até este fim de semana a LoA ainda não havia chegado, e a KOKO ficou sem tempo. Esta é uma notícia dolorosa para seus mais de 700 ex-funcionários, sem mencionar as mais de 1 milhão de famílias quenianas que dependem de seus sistemas para cozinhar. 

E, de forma mais ampla, esse episódio está causando um efeito negativo em projetos domésticos, no Quênia e além, cujos planos de negócios dependem de expectativas de autorização de crédito, conformidade com o acesso ao mercado e preços altos (ou mais altos) resultantes.

O colapso da KOKO: principais conclusões e implicações para o mercado

Aqui estão algumas reações iniciais a esta história cautelar:

1. As garantias de investimento da MIGA não são como os seguros comerciais tradicionais, pois cobrem categorias de risco político inovadoras e também operam em um estágio bastante inicial do processo (por exemplo, planejamento comercial, etapas de investimento), em comparação com as cartas de autorização (LoAs) rigidamente definidas que são comunicadas no mercado hoje, principalmente após a emissão, como base para o novo grupo de seguradoras privadas de carbono. Dada a complexidade da garantia da MIGA e a política mais ampla em que ela se insere, entre o Banco Mundial e o governo queniano, não esperamos ver uma resolução clara dessa questão específica em breve.
2. Alguns desenvolvedores de projetos provavelmente revisitarão e diversificarão ainda mais seus planos comerciais, com base neste e em outros exemplos semelhantes inevitáveis no futuro. Vincular o destino comercial de alguém a uma única decisão governamental acarreta riscos e custos significativos e provavelmente subestimados (sim, incluindo o custo de transporte). Mas também há medidas que os participantes do mercado podem tomar para reduzir esse risco, incluindo aprofundar seu envolvimento com os governos anfitriões, ajudar a desenvolver a capacidade técnica desses governos e recorrer a fontes emergentes de inteligência de mercado, incluindo a nossa, sobre a direção que cada governo está tomando.
3. Pode levar mais alguns anos até que alguns governos comuniquem as LoAs, mesmo aqueles com políticas muito favoráveis ao mercado. Os governos levarão tempo para tomar essas decisões, que efetivamente os comprometem a adicionar as reduções de emissões autorizadas de volta às suas emissões totais — para não contá-las em suas metas nacionais — até pelo menos 2032 e com muito pouco espaço para “retornos”.
4. O destino da KOKO ilustra o que os governos anfitriões têm a perder ao não comunicarem as LoAs. Alguns desenvolvedores irão embora, deixando os governos à procura de outras formas de reduzir as emissões domésticas, o que poderá exigir uma ação governamental mais direta, regulamentação e custos para os contribuintes.
5. Talvez o mais importante seja que esta notícia deve renovar a atenção para CORSIA, onde a demanda por créditos cobertos por LoAs ainda supera a oferta. As companhias aéreas devem encontrar e cancelar créditos qualificados entre 1º de dezembro de 2027 e 31 de janeiro de 2028. Considerando os prazos normalmente prolongados para a contratação e entrega de créditos de carbono, CORSIA se encontrar em uma encruzilhada dentro de 12 a 18 meses se novos LoAs não se concretizarem e, particularmente, se desenvolvedores CORSIA, como a KOKO, continuarem a sair do mercado. 

Veja nossa modelagem de mercado e análise dos cenários futuros CORSIA , oferta e demanda CORSIA aqui.

E se você tiver créditos KOKO?

O que você deve fazer se possuir algum dos 15 milhões de créditos KOKO disponíveis no mercado? 

Isso dependerá do motivo pelo qual você os comprou — se foi para usá-los ou revendê-los no contexto do mercado voluntário de carbono, então o fim da KOKO não deve fazer diferença. A qualidade dos créditos — que teremos prazer em discutir com você — não é afetada. 

No entanto, se você comprou esses créditos na expectativa de que eles receberiam a LoA e, por fim, um Ajuste Correspondente (CA), seja para uso no âmbito CORSIA contra uma meta nacional nos termos do Artigo 6 do Acordo de Paris, então o valor dos créditos pode ter sido afetado. No entanto, alguns ou todos esses créditos ainda podem receber a LoA ou CA. Embora a probabilidade e o momento em que isso ocorrerá não sejam claros, o que podemos afirmar com certeza é que, se isso acontecer, será tarde demais para a KOKO Networks.

Navegue pelo mercado de carbono com confiança

Nós e o resto da Sylvera estamos trabalhando sem parar para produzir inteligência de mercado e ferramentas para desenvolvedores de projetos e países anfitriões, a fim de informar e acelerar as decisões de LoA com base nas melhores práticas mais recentes. Grande parte disso já está disponível na Sylvera , e temos ainda mais novidades chegando em breve. 

A ampla experiência de nossa equipe nas áreas de modelagem e políticas — incluindo trabalhos anteriores em governos nacionais ou no próprio mercado de carbono — nos dá a confiança de que as ferramentas nas quais estamos trabalhando serão revolucionárias em termos de proporcionar a transparência e a clareza necessárias para todas as partes interessadas ativas no mercado de carbono. 

Este mercado precisa de dados e insights precisos para decolar, e estamos fazendo tudo o que podemos para ajudar. Se você precisar de ajuda para navegar por qualquer uma das complexidades discutidas neste blog, entre em contato conosco aqui.