Acciones relacionadas con el hidrógeno verde: cómo evaluar las políticas, los costes y la intensidad de carbono

Nota editorial: Este artículo tiene carácter informativo y ofrece un marco para comprender el sector del hidrógeno verde. No constituye un consejo de inversión ni recomienda ningún valor concreto. Las empresas se mencionan únicamente a modo de ejemplo del panorama del sector. Consulte a un asesor financiero autorizado antes de tomar decisiones de inversión.

La situación del sector del hidrógeno verde

El hidrógeno verde descompone el agua en hidrógeno y oxígeno utilizando electricidad renovable, normalmente procedente de centrales solares y eólicas. La mayoría de los analistas lo consideran esencial para la descarbonización de sectores en los que resulta difícil reducir las emisiones, como la siderurgia, la producción de amoníaco, el transporte marítimo, la aviación y el almacenamiento de energía a largo plazo. Sin embargo, la cadena de valor del hidrógeno verde requiere sistemas integrados, lo que hace que su desarrollo resulte complejo y costoso.

El panorama de inversión incluye a fabricantes especializados en electrolizadores, empresas de gases industriales con divisiones dedicadas al hidrógeno, grandes empresas energéticas que llevan a cabo proyectos de hidrógeno verde y empresas de toda la cadena de valor, desde promotores de energías renovables hasta fabricantes de pilas de combustible y constructores de infraestructuras de gasoductos. Algunos inversores se acercan a este sector a través de acciones individuales, mientras que otros lo hacen mediante un ETF de hidrógeno.

Para que quede claro, el mercado del hidrógeno se encuentra en una fase inicial y es muy volátil. Muchas empresas que producen hidrógeno o fabrican los equipos necesarios para ello aún no obtienen beneficios. Los plazos de los proyectos se prolongan durante años. Las valoraciones fluctúan en función de las noticias sobre políticas y las previsiones de costes. Un ejemplo claro: en el momento de redactar este artículo, el hidrógeno verde sigue costando entre dos y tres veces más que el hidrógeno gris convencional producido a partir de gas natural.

Debido a esta realidad, un marco de referencia tiene más valor que una lista de valores. Al fin y al cabo, las empresas que acaben imponiéndose serán aquellas que mejor sepan desenvolverse en el ámbito normativo, reducir la brecha de costes y demostrar una baja intensidad de carbono. Por lo tanto, son estos tres factores, y no los símbolos bursátiles, a los que debes prestar atención.

Las tres perspectivas analíticas que importan

En el sector del hidrógeno verde, el éxito se reduce a tres factores: el apoyo normativo al que puede acceder una empresa, la competitividad en términos de costes de su producto en comparación con el hidrógeno obtenido a partir de combustibles fósiles y el grado de reducción de las emisiones de carbono que demuestre su proceso de producción. Analicémoslo con más detalle.

Perspectiva 1: La política, el principal factor impulsor

Las políticas influyen en la rentabilidad del hidrógeno verde más que cualquier otra variable. De ello depende la supervivencia del sector, y es lo primero que hay que tener en cuenta a la hora de evaluar una empresa concreta.

• Ley de Reducción de la Inflación de EE. UU. (45V): La desgravación fiscal por la producción de hidrógeno limpio ofrece hasta 3 dólares por kg para el hidrógeno con menor intensidad de carbono. En algunos casos, esta subvención es lo suficientemente cuantiosa como para que el hidrógeno verde resulte competitivo en términos de costes frente al hidrógeno gris. Cabe mencionar que el crédito varía en función de la intensidad de carbono. Por lo tanto, cuanto menores sean las emisiones de un productor, mayor será el crédito. Este mecanismo convierte a la 45V en la variable política más importante para la economía del hidrógeno en EE. UU. No hay que olvidar que los detalles de la política siguen evolucionando.
• La normativa de la UE sobre combustibles renovables de origen no biológico (RFNBO) y el Banco Europeo del Hidrógeno: La normativa de la UE sobre combustibles renovables de origen no biológico (RFNBO) establece criterios estrictos de intensidad de carbono y adicionalidad para que el hidrógeno pueda considerarse legalmente«renovable». El Banco Europeo del Hidrógeno organiza subastas de subvenciones para apoyar los proyectos que cumplan los requisitos, mientras que los programas ReFuelEU y FuelEU Maritime establecen objetivos de demanda para los combustibles de aviación y transporte marítimo.
• Misión Nacional del Hidrógeno Verde de la India: La India ha destinado una importante financiación para convertirse en un importante centro de producción y exportación de hidrógeno verde. En este sentido, sus políticas están respaldadas por incentivos a la producción y objetivos de demanda interna. La seguridad energética también desempeña un papel importante, ya que la reducción de las importaciones de combustibles fósiles forma parte de la estrategia. Esto es relevante si estás investigando la exposición bursátil internacional al hidrógeno verde, ya que varios de los conglomerados energéticos e industriales de la India que cotizan en bolsa, entre los que se incluyen empresas diversificadas como Reliance Industries Ltd y operadores de infraestructuras como Power Grid Corporation, han manifestado sus ambiciones en materia de hidrógeno vinculadas a esta misión.
• Otros mercados: El Reino Unido, Japón, Corea del Sur, Australia y Oriente Medio cuentan cada uno con estrategias de hidrógeno que incluyen distintos mecanismos de apoyo. Es importante comprender esto, ya que las diferencias en las políticas regionales dan lugar a condiciones económicas distintas para las empresas que operan en cada mercado, y esa es precisamente la razón por la quelas «acciones de hidrógeno verde» no constituyen una categoría única y comparable.

La conclusión es la siguiente: las perspectivas de una empresa están indisolublemente ligadas al marco normativo en el que opera. Comprender a qué subvenciones y medidas normativas del Gobierno puede acceder una empresa, y cuál es la sostenibilidad de dichas políticas, es fundamental para evaluar de forma eficaz el mercado del hidrógeno.

Perspectiva 2 – Costes de producción: reducir la brecha entre el «verde» y el «gris»

La diferencia de costes es la mayor amenaza para la viabilidad comercial del sector.

Actualmente, el hidrógeno verde cuesta entre 3 y 8 dólares por kg, dependiendo de la región, mientras que el hidrógeno gris cuesta entre 1 y 2 dólares por kg. Hay cuatro factores distintos que determinan los elevados costes de producción del hidrógeno verde: el precio de la electricidad renovable, que es el principal factor de coste; los costes de capital de los electrolizadores; la eficiencia de los electrolizadores, que varía según la tecnología, incluidos los diseños de membranas de intercambio de protones y de pilas de combustible de óxido sólido; y la utilización de la capacidad, que representa el número de horas al año que funciona un electrolizador.

La geografía explica la mayor parte de la variación. Las regiones con energía solar y eólica abundante y barata, entre las que se incluyen algunas zonas de Oriente Medio, Australia, Chile y la India, pueden producir hidrógeno verde a un coste menor que las regiones con energía renovable cara o intermitente. Por este motivo, la ubicación supone una ventaja competitiva que ninguna capacidad de producción puede compensar por completo.

Afortunadamente, la trayectoria actual de la tecnología del hidrógeno favorece la reducción de costes. Los costes de los electrolizadores y de las energías renovables están disminuyendo, y la mayoría de los analistas prevén que la diferencia entre el hidrógeno verde y el gris se reduzca durante la próxima década. Sin embargo, el ritmo de esta reducción es incierto y depende de las políticas gubernamentales. Las empresas con acceso a energías renovables de bajo coste y a una tecnología de electrolizadores eficiente cuentan con una ventaja estructural en materia de costes frente al resto del sector.

Los compradores deberían preguntarse:«¿Tiene la empresa acceso a electricidad renovable a bajo coste y a tecnología de electrolizadores eficientes?». La competitividad en términos de costes determinará qué proyectos de hidrógeno verde se llevan a cabo, cuáles generan ingresos y cuáles producen márgenes de beneficio reales.

Perspectiva 3 – Intensidad de carbono: el criterio de elegibilidad

El hidrógeno que se comercializa como«verde» no siempre genera bajas emisiones de carbono. La intensidad de carbono (CI) de la energía del hidrógeno depende de la fuente de electricidad, de la eficiencia del electrolizador y de si la electricidad renovable utilizada es adicional y se genera en el mismo momento que la producción, sin proceder de la red eléctrica existente.

La intensidad de carbono no es solo un dato medioambiental. Es el requisito imprescindible para acceder a los incentivos necesarios. El crédito 45V de EE. UU. se escala en función de la intensidad de carbono, ya que solo el hidrógeno con menor contenido de carbono obtiene los 3 dólares por kilo completos. Las normas RFNBO de la UE excluyen el hidrógeno que no cumpla con estrictos criterios de intensidad de carbono y adicionalidad. La puntuación de intensidad de carbono de una empresa determina la cuantía de la subvención que puede obtener. Si no puede obtener una cantidad significativa, su viabilidad económica subyacente no respaldará una expansión continuada.

También deberíamos abordar el problema del etiquetado en el sector del hidrógeno. El hidrógeno se clasifica habitualmente en cuatro colores: verde, azul, gris o turquesa. Estas etiquetas no están estandarizadas y pueden resultar engañosas. Lo que realmente importa es la intensidad de carbono medida en una escala continua, no el color de marketing que se le asigne. Parte del hidrógeno«azul», producido a partir de gas natural con captura de carbono, puede tener una huella de carbono menor que el hidrógeno«verde» procedente de fuentes poco sostenibles. El color dice menos que la cifra.

En resumen, la intensidad de carbono de una empresa determina su elegibilidad para recibir subvenciones, su capacidad para obtener un sobreprecio y su competitividad en mercados regulados por las emisiones de carbono, como el de la UE. Pero las etiquetas de color no significan gran cosa por sí solas. En regímenes basados en la intensidad de carbono (CI), como el 45V, un proyecto de hidrógeno azul con bajas emisiones de carbono puede optar a un nivel de crédito similar al de un proyecto verde con mayor intensidad de carbono. Sin embargo, según las normas RFNBO de la UE, los requisitos de abastecimiento excluyen el hidrógeno azul independientemente de su intensidad de carbono, y esa es precisamente la razón por la que la cifra subyacente es más importante que el color.

Los datos verificados e independientes sobre la intensidad de carbono sirven como herramienta de diligencia debida para quienes evalúan el sector, ya que las declaraciones de las propias empresas no son suficientes cuando la elegibilidad para recibir subvenciones y la fijación de precios con prima dependen de esa cifra. La verificación independiente te ayudará a distinguir entre las empresas con una producción verdaderamente baja en carbono y aquellas que se basan en campañas de marketing optimistas.

Elaboración del marco: cómo evaluar una empresa de hidrógeno verde

A continuación te explicamos cómo puedes combinar estos tres enfoques en una lista de comprobación práctica.

• Exposición a las políticas: ¿A qué subvenciones y obligaciones normativas, como la 45V, la RFNBO o un programa nacional, puede acceder la empresa? Analizando la cuestión más a fondo, ¿qué grado de estabilidad tienen esas políticas? ¿Depende el modelo de negocio de un apoyo que podría cambiar con el próximo ciclo electoral o con la reconciliación presupuestaria?
• Situación en materia de costes: ¿Dispone la empresa de fuentes de energía renovable de bajo coste y de tecnología eficiente? ¿En qué punto de la curva de costes se sitúa en relación con la competencia y con el hidrógeno gris?
• Intensidad de carbono: ¿El hidrógeno de la empresa es de bajas emisiones de carbono? ¿Se ha verificado de forma independiente esta afirmación? ¿ La intensidad de carbono medida le permite optar al valor total de los incentivos disponibles?
• Acuerdos de compra y demanda: ¿Cuenta la empresa con compradores garantizados mediante acuerdos de compra? Sin duda, la demanda puede reducir el riesgo de un proyecto. El acero, el amoníaco y el sector de la refinería siguen siendo los sectores con mayor demanda. Dicho esto, los camiones comerciales y, cada vez más, los centros de datos —que necesitan una energía de reserva fiable y con bajas emisiones de carbono— se han convertido en fuentes adicionales de demanda en el mercado.
• Fase de ejecución: ¿ Está la empresa produciendo a escala comercial o aún no genera ingresos y tiene proyectos en desarrollo? Analiza los proyectos que ha anunciado la empresa, su capacidad de fabricación y si alguna empresa conjunta o alianza estratégica ha impulsado la puesta en marcha de un proyecto. Las empresas en fase inicial conllevan un mayor riesgo y plazos más largos, lo que repercute en su capitalización bursátil.

Para que quede claro, no es posible combinar los cinco factores anteriores en un sistema de puntuación que ofrezca la recomendación de compra perfecta. Cada inversor debe tener en cuenta su propia tolerancia al riesgo, su horizonte temporal y su propio análisis —a ser posible, junto con el asesoramiento de un profesional— antes de tomar una decisión de inversión.

Riesgos que hay que tener en cuenta en el sector del hidrógeno verde

Las acciones relacionadas con el hidrógeno verde entrañan muchos riesgos. A continuación, te presentamos seis riesgos habituales que debes tener en cuenta.

• Riesgo normativo: La economía del sector depende de subvenciones que pueden variar en función de la situación política. Los cambios en las políticas de 45V, RFNBO o del Gobierno nacional pueden alterar las perspectivas de una empresa de la noche a la mañana.
• Riesgo relacionado con los costes y la tecnología: si la diferencia de costes entre la energía verde y la gris tarda más en reducirse de lo que esperaban los analistas, la demanda y la viabilidad comercial podrían quedar por debajo de las previsiones actuales.
• Riesgo de demanda: La demanda de hidrógeno verde depende de que los sectores en los que resulta difícil reducir las emisiones lo adopten. Si los sectores del acero, el amoníaco o el transporte marítimo se descarbonizan más lentamente de lo previsto, la demanda de hidrógeno podría reducirse.
• Riesgo de ejecución: Muchos proyectos se enfrentan a retrasos en la obtención de permisos, sobrecostes y dificultades técnicas cuando intentan operar a gran escala. Estas dificultades pueden alargar los plazos y mermar la rentabilidad.
• Riesgo de valoración y volatilidad: Muchas empresas del sector del hidrógeno, especialmente las del sector de las pilas de combustible de hidrógeno, aún no generan beneficios y su capitalización bursátil es sensible a la confianza del mercado y a las noticias. Un solo titular puede provocar una volatilidad significativa, independientemente de los fundamentos subyacentes.
• Riesgo de «greenwashing»: No todas las empresas que afirman vender hidrógeno «verde» tienen bajas emisiones de carbono. Una verificación independiente de la intensidad de carbono ayuda a distinguir entre la realidad y el marketing.

Dónde Sylvera

Sylvera es una plataforma de datos sobre créditos de carbono y materias primas bajas en carbono.

Realizamos evaluaciones independientes de la intensidad de carbono, tanto a nivel de instalaciones como de carga, para materias primas físicas, entre las que se incluyen el hidrógeno, el amoníaco y el cemento. En otras palabras, evaluamos el sector del hidrógeno verde para determinar si la afirmación de una empresa de que su productoes «verde» se sostiene y si realmente cumple los requisitos para acogerse a los incentivos que hacen viable su modelo de negocio.

Calculamos la intensidad de carbono según los marcos específicos que determinan la elegibilidad para recibir subvenciones, como el 45V y el RFNBO. Además, cada evaluación incluye un índice de confianza, de modo que los usuarios saben exactamente qué peso deben otorgar a una cifra concreta. Estas características facilitan a los inversores el análisis de las empresas del sector del hidrógeno verde y la toma de decisiones.

También ofrecemos «Commodity Insights», un servicio que proporciona información de mercado sobre los productores de hidrógeno, amoníaco y cemento, lo que permite comparar el rendimiento de los índices de referencia (CI) y el posicionamiento competitivo en todo el sector. Para ello, realizamos un seguimiento de los proyectos anunciados, la capacidad de producción de hidrógeno verde y los acuerdos de compra, lo que te ofrece una visión completa de la evolución de la oferta y la demanda.

Para los inversores y analistas, estos datos sirven de apoyo a la diligencia debida en lo que respecta a la intensidad de carbono de las empresas de hidrógeno verde, uno de los tres criterios que determinan qué actores de la economía del hidrógeno tienen éxito. No te dirán qué acciones comprar, sino si las afirmaciones de una empresa sobre su bajo nivel de emisiones de carbono son ciertas.

Solicita una demostración para descubrir cómo los datos sobre intensidad de carbono de Sylverafacilitan la evaluación del sector del hidrógeno.